patricgritere

　　日期:2月24日晚間，伯克希爾·哈撒韋公司掌門人、投資大鱷巴菲特發佈了一年一度的致該公司股東的公開信。這封信股神已經寫了50多年了，每年都被價值投資者仔細研究，奉為投資寶典。

　　公開信稱：

　　截至2017年年底，伯克希爾哈撒韋所持現金和美債為1160億美元，上年同期為864億美元。

　　伯克希爾哈撒韋第四財季凈利潤325.51億美元，同比增418%，其中稅改帶來291.1億美元凈利潤；運營EPS為3338美元，高於市場預期的盈利2617美元，保險浮存金1140億美元。2017年凈利潤449.4億美元，同比增87%。

　　去年由於美國夏末多次大型颶風影響，伯克希爾2017年的保險承保業務稅前虧損32億美元。

　　股東信指出，伯克希爾哈撒韋的目標是大幅提高非保險業務收入，這就需要實施一筆或者更多的巨額收購，伯克希爾目前已經有資源實施此類業務。

　　截至目前，伯克希爾哈撒韋持有1700億美元股票（不包括卡夫食品），其中包括美國運通、蘋果、美國銀行、比亞迪、可口可樂等。

　　巴菲特仍然就債市風險發出警告：未來無論任何時候，股票都比美國短期債券風險要高，甚至高很多；然而，隨著投資期限延長，美股投資組合多元化會比投資債券面臨的風險低很多。

　　巴菲特並未詳談特朗普執政或當前經濟形勢，但在一定程度上對美國經濟釋出樂觀看法。

　　股東信專門論述了新的會計規則對季報與年報的負面影響，認為會嚴重扭曲伯克希爾的凈收入計算，可能會導致伯克希爾的GAAP利潤大幅波動，有時高達100億美元以上。

　　巴菲特致股東信還指出，年度股東大會將於5月5日舉行。

　　而市場最關心的問題之一「股神接班人是誰」的懸念仍然沒有得到解答。

　　巴菲特十年賭約大獲全勝：標普500指數收益達到了125.8%，遠遠領先於其他基金收益。

　　截至2月23日收盤，伯克希爾·哈撒韋公司A類股股價漲至每股304020.01萬美元，約合人民幣每股193萬元，妥妥的美股第一高價股！

　　（圖片來源：Wind金融終端）

　　全年業績回顧

　　歷史收益率

　　2017年伯克希爾·哈撒韋公司凈值大增653億美元，公司A級和B級股票每股賬麵價值的漲幅都達到了23%。

　　在過去的53年時間里（自現有管理層接管公司之後），公司每股賬麵價值已經從19美元漲至21.1750萬美元（A類股），年均復合增長率19.1%。

　　值得注意的是，2017年的653億美元收益中，有290億美元效益由特朗普稅改帶來。

　　巴菲特在股東信中發了點牢騷稱，在財報中強調實現收益和賬面浮盈/浮虧都是不合理的，伯克希爾真正關注的是每股盈利能力名義增長，媒體最關注的卻是GAAP凈收入的年度變更。

　　十五大重倉股無一虧損

　　截至去年底，伯克希爾哈撒韋持有1700億美元股票（基於會計規則考量排除了對卡夫亨氏的3.25億股持股），其中包括美國運通、蘋果、美國銀行、比亞迪、可口可樂等。

　　公開信顯示，在伯克希爾哈撒韋15大重倉股中，沒有一隻股票投資虧損，同時，比亞迪首次躋身十五大重倉股。

　　六大看點

　　看點一：誰是接班人？

　　何時退休？誰是接班人？已經88歲高齡的巴菲特一直是守口如瓶。這也成了年年猜測年年成迷的一個話題。

　　今年1月份，巴菲特已經任命兩位得意門生為伯克希爾董事會的新晉副主席，這兩人分別是Greg Abel和Ajit Jain。此舉也被市場廣泛視作巴菲特退居幕後進程中的最新一步，他本人也在對CNBC的採訪中表示，這的確是選擇接班人行動的一部分。

　　現年55歲的Abel將擔任負責非保險業務的副主席，並被華爾街認為是最有可能繼任巴菲特成為伯克希爾「掌門人」角色的人選。高雄機車免留車他目前是伯克希爾哈撒韋能源公司 （Berkshire Hathaway Energy Company） 的董事長兼首席執行官，於1992年加入。

　　現年66歲的Jain被任命為負責保險業務的副主席。Jain是國家賠償公司（National Indemnity Company）的執行副總裁，並於1986年加入伯克希爾哈撒韋保險集團。

　　不過，此次股東信中並未就接班人問題作出明確表示。信中只在最後部分指出：很幸運，伯克希爾迎來新的副董事長Ajit Jain和Greg Abel，他們都是公司老將，身上都流淌著伯克希爾的血液。

　　巴菲特在信中說，歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。兩位新任副董事長或將到場參與股東問答。2018年股東大會的採訪和會議都將實時翻譯成簡體中文。

　　看點二：稅改最大贏家

　　作為一家美國本土巨頭公司，伯克希爾成為特朗普稅改的最大贏家。高雄機車免留車

　　股東信指出，伯克希爾650億級美元的收益仍然是真實可信的，敬請放心。但其中只有360億美元來自伯克希爾的日常運作，剩下的290億美元是12月國會修訂美國稅法帶來的。

　　巴克萊1月預計，稅改法案的通過讓伯克希爾四季度盈利提升至少370億美元。

　　在接受CNBC的專訪中，巴菲特表示，作為一名堅定的民主黨人，他本人並不喜歡這一稅改法案，但是這確實讓公司股東獲益。

　　而在稅改「送錢」的同時，去年的颶風也給保險業務因帶來慘重損失。巴菲特稱，猜測颶風產生的保險損失達1000億美元左右，甚至遠高於這個數字，在行業中損失的份額約在3%。

　　看點三：2017年併購行為異常審慎

　　2017年整個市場上掀起併購狂潮時，伯克希爾哈撒韋顯得異常審慎。巴菲特在信中表示：「在併購上我們遵循一條簡單的原則：別人越大胆，我們就越謹慎。」

　　巴菲特在信中指出，在搜尋新的獨立企業時，我們尋找的關鍵品質是持久的競爭力、有能力且高品質的管理團隊、經營業務所需的有形資產凈值具有良好的回報率、內部增長帶來可觀的回報的機會，以及最後一點，合理的收購價格。

　　但回顧2017年的併購交易時，最後一條幾乎構成了所有交易的障礙，因為一家還不錯、但遠夠不上令人矚目的企業的價格都達到了歷史最高水平。的確，面對一群樂觀的收購者，價格似乎無關緊要。

　　2017年10月份，伯克希爾大舉押注美國運輸行業，購買卡車巨頭公司Pilot and Flying J travel近40%股份，預計到2023年股份將增加到80%。伯克希爾對公路、能源以及保險的投資偏好將持續下去。

　　看點四：三巨頭合作投資醫療

　　2018年1月30日，亞馬遜、伯克希爾和摩根大通聯合發表聲明，三家公司將合作成立一個新的公司，進軍醫療領域，致力於提供高性價比的、簡化的、高質量、透明醫療服務，提高員工滿意度，降低醫療成本。首批受益的人群包括了這三家公司的100萬美國民眾。

　　這三家公司加起來市值超過1.3萬億美金。他們三巨頭搞一起是要做什麼？他們能把醫療搞成什麼樣？估計這是很多人都想知道的事。股神對這件事很重視，特意在伯克希爾哈撒韋公司網站官方公佈了此事。

　　看點五：千億現金怎麼花

　　伯克希爾目前坐擁大量現金。公開信稱，截至2017年年底，伯克希爾哈撒韋所持現金和美債為1160億美元，上年同期為864億美元。

　　股東希望公司可以利用這些巨額現金收購一些優質公司。比如2015年伯克希爾以320億美元收購了精密金屬零件製造公司Precision Castparts。

　　但是2017年的收購之路似乎不太順利。聯合利華拒絕卡夫1430億美元收購要約，美國最大電力傳輸公司Oncor終止伯克希爾181美元收購議案。

　　如果現金繼續增漲，股神的壓力也不小，只能提高回購門檻或者被迫分紅，這在伯克希爾的歷史上還沒有過。

　　股東信指出，伯克希爾哈撒韋的目標是大幅提高非保險業務收入，這就需要實施一筆或者更多的巨額收購，伯克希爾目前已經有資源實施此類業務。

　　看點六：十年賭約大獲全勝，抨擊華爾街

　　雖然巴菲特自己是一名股市老手，但最近幾年卻不停的抨擊對沖基金和基金經理，指責他們收費太高，吞噬了投資者的收益。他一直建議普通投資者投資指數。

　　金融危機期間，巴菲特與資產管理公司Protege Partners LLC的一名創始人設下賭注100萬美元的賭局，巴菲特押注10年後領航標普500指數的表現將超過諸多對沖基金。

　　今年正好是10年之約到期時，巴菲特被動投資的觀點獲得了市場背書。

　　Prote？ge？ Partners精選的五隻FOF基金都有一個很好的開局，2008年都跑贏了指數基金。然後就沒有然後了。剩下九年裡的每一年，五隻基金的整體組合都跑輸指數基金。高雄機車免留車

　　標普500則獲得8.5%年回報率。

　　巴菲特在特意提到了十年前的這一賭約，並重申他對被動投資的支持：投資者應當堅持更大局的、看起來「簡單」的決定，並避免大量的交易。

　　市場有時表現很好，有時很糟，可手續費從沒少收過（Performance comes， performance goes． Fees never falter）。

　　Wind資訊